近期，国防军工行业的话题热度可谓“拉满”，先是中国商飞生产的C919大飞机成功完成了首飞，累计获得了1145架订单；随后，神舟十五号载人飞行任务取得圆满成功；神舟十六号载人飞船也与空间站组合体完成自主快速交会对接，根据中国载人航天公布的2023年度载人航天任务基本情况，神舟十七号载人飞船将于今年10月在酒泉卫星发射中心发射。此外，今年10月，我国第一艘载人飞船神舟五号将迎来飞天20周年。
在如此密集的事件背后，离不开国家“顶层设计”的支持。
“强军目标”再提速，军费增速创近年新高
二十大报告指出，国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。强调如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。
据 新华网 报道，2023年我国国防预算约15537亿元，同比增长7.2%，增速同比提升0.1个百分点。我国2020-2022年国防预算分别同比增长6.6%/6.8%/7.1%，军费同比增速连续3年提升，2023年军费增速创近4年新高。
据政府工作报告，2023年GDP增速目标为5%左右，国防开支总体上与国家经济发展水平相协调，7.2%的国防预算增速保持适度增长。对比其他军事强国，俄罗斯、日本、美国、印度2023年国防预算分别同比增长43%/26%/14%/13%，我国国防费用增速及占GDP比例仍有提升空间。
来源：国家统计局，新华网英文版， 中信证券 研究部
业绩与估值持续背离，板块估值已至历史低位
与“强军目标”提速相背离的是，板块估值却大幅回撤，以 中证军工指数 为例，Wind数据显示，当前指数PE收缩至57.97倍，位于指数发布以来23.76%的分位点，即当前估值水平低于指数发布以来超76%的时间区间，较历史高点（2015年6月，245.43倍）回落逾76%！
相较于估值的大幅回落，军工行业的整体业绩表现并不差。根据中信证券筛选78家核心军工企业作为股票池进行分析，2022年股票池实现归母净利润372.26亿元（同比增长15.76%），2023年1季度实现归母净利润81.37亿元（同比增长7.08%）。
军工产业链2022年归母净利润表现（单位：亿元），来源：Wind，中信证券研究部
军工产业链2023年Q1归母净利润表现（单位：亿元），来源：Wind，中信证券研究部
除了业绩之外，“中特估”也有望重塑国防军工行业估值体系。2022年11月，“中特估”概念被首次提出，针对不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系；2022年12月，上交所发布的《中央企业综合服务三年行动计划》称，“服务推动央企估值回归合理水平”；2023年2月，证监会2023年系统工作会议上再次提到，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。
而国防军工是显著受益行业之一，据 东北证券 统计，军工国企数量虽然仅占38.58%，但总市值占比高达67.71%。军工行业肩负着“科技创新和安全保障国家队”重任，但相较于其他行业，普遍存在重资产、ROE偏低等特点，中特估概念提出，或重塑国防军工行业估值体系。
资金悄然涌入，后市如何布局？
业绩验证叠加“中特估”利好，估值尚处历史低位的国防军工板块近期吸引资金关注。以跟踪中证军工指数的国防军工ETF（512810）为例，该基金近日连续获得资金加仓，截至6月5日，基金份额已创2016年8月以来新高，最新份额为4.18亿份！
展望后市，多数机构认为，国防军工行业中长期增长曲线清晰，配置价值凸显。
中信建投 研报指出，目前国防军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出现拐点。推荐细分赛道龙头公司，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
广发证券 则指出，要把握三周期，布局三个视角。
把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
布局三个视角：（1）赔率视角，龙头价值稳增，低估值与景气度兼备的龙头配置价值有望提升；（2）新赛道视角，“新质新域”有望成为板块核心配置方向，装备维修、商业航天、军贸、隐身、无人装备等均有望打开民用及国防新市场；（3）底部反转，底部、机构持仓相对较少且有较明显改善趋势。
如果看好国防军工板块的估值修复行情，不妨持续关注国防军工ETF（512810）。公开资料显示，国防军工ETF（512810）标的指数（中证军工指数）成份股全面覆盖73只国防军工领域的细分龙头，是一键投资A股军工核心资产的利器。相较其他资产，国防军工行业内循环程度高，经营韧性强，军民融合前景广阔，当前国企改革如火如荼，且板块估值仍处历史低位，具备长期投资价值。
值得一提的是，国防军工ETF（512810）自成立以来相较标的指数超额收益明显，根据基金1季度报告显示，自基金合同生效起至今年1季度末，超额收益高达21.54%！
风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。